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华创资本:为什么要投资蓝箭?拥抱商业空间的黄金时代

????从“轨道”的观点来看,商业航天,尤其是商业火箭发射,是一条高增长、高潜力的投资轨道。2018年11月20日,中国民营火箭公司蓝箭空间宣布完成华创资本的3亿元B轮融资。那么,华创资本为什么选择投资商业空间呢?华创资本投资者在A D上写了一篇关于如何看待商业空间市场及其背后的投资逻辑的文章。

????15世纪伟大的航海时代始于地理发现,大大增加了东西方之间的贸易往来。随着科学技术的发展,航海家能够在国家意志的支持下,更准确地测量经纬度,建造更快的商船,获得丰厚的回报。海权国家也纷纷脱颖而出,成为世界的中心。在21世纪,全球化已经紧密联系到世界各地。尤其在当今世界经济形势下,各个强国对尚未充分探索的空间有着不同的视野。这里的空间资源与机遇必然导致激烈的竞争。

????在2018年11月20日举行的“开放-进入蓝箭空间”活动上,我们宣布以华创资本为首的蓝箭空间B轮投资,总融资额3亿元。近三年来,蓝箭空间发展迅速,成为中国商业航天行业的龙头企业。为什么华创此时选择投资商业空间?

????从“轨道”的观点来看,商业航天,尤其是商业火箭发射,是一条高增长、高潜力的轨道。

????航天工业肩负着进入太空的梦想和发展空间资源的任务。在航海时代,稀少的香水和贵金属是资源。在空间时代,稀缺的资源不限于物理物体,包括空间轨道、卫星星座(可以在轨道上正常工作的卫星的集合)、通信频率等。它们都是卫星为地球上的用户提供服务所必需的资源,这些资源的稀缺已经引起了人们的兴奋。竞争激烈。

????因此,无论谁首先将卫星和星座发射到轨道上,都会占用最稀缺的空间资源。多级火箭作为目前唯一的太空交通工具,也是使这些竞赛从欲望变为现实的唯一途径。

????首先,让我们来看看商业航天的大市场和中国私人航天飞行的现状。

????1。发射服务供不应求。很少有企业的估值高于TAM的“总潜在市场”。

????据统计,从2017年到2025年,预计全世界(不包括中国)将发射约20000颗卫星:

????在20000颗卫星中,通信、导航和遥感卫星占绝大多数,其中大多数是由小卫星组成的星座。根据《华尔街日报》的预测分析,到2029年,它的发行收入将达到50亿美元。据综合统计,SpaceX在2017年完成了18次发射,总收入约为18亿美元。发射数量和收入是2016年的三倍。尽管增长令人鼓舞,但相应的卫星发射的商业价值仅占2017年国家发射总数的91个计数中的约55亿美元。SpaceX的个人估值已达280亿美元,而且很少有企业估值高于TAM的现象。SpaceX的市场估值完全不同于VC通常的习惯,即先计算TAM的“总潜在市场”,然后在多年的预期之后乘以市场份额,然后综合其高于目前的市场份额的增长率。市场给予了这么大的溢价,一方面是龙头企业带来的马太效应,另一方面火箭发射是主要原因。未来10年,射击市场的供应将严重短缺。

????目前,我们头顶上只有不到2000颗活动卫星。未来20000颗卫星的发射任务需要大量的火箭来完成。但是,作为一个国家单位,拥有火箭发射能力的国家和地区(美国、俄罗斯、中国、欧洲、日本等)不到10个。未来十年,依靠各国政府运营的火箭发射能力将远远不能满足卫星发射的需要。巨大的供应缺口迫切需要新的商业容量来填补,这也解释了SpaceX的.TAM和企业估值反转的原因。

????2。在中国“军民结合”背景下的政策性股利,随着行业结构的变化,孕育了巨大的创业机会。

2. zai zhong guo" jun min jie he" bei jing xia de zheng ce xing gu li, sui zhe hang ye jie gou de bian hua, yun yu le ju da de chuang ye ji hui.

????在政府的支持下,经过60多年的努力,中国航天事业取得了惊人的成就。在巨人的肩膀上,中国的私人空间站作为中国航天工业的有力补充,正在进入一个由政策、人才和资本驱动的前所未有的黄金时代。

????创新和创业的所有机会都源于环境的结构性变化。VC总是在基本设计和底层架构中寻找结构变化。有时,结构性变化是由于新技术的普及,如移动互联网带来的交通经济;有时是由于基础设施的改善,如成熟的物流系统带来的电子商务;在中国的商业空间领域,这种结构性变化源于“政策性变化”:

????国务院2014年第60号《国务院鼓励社会投资重点领域投融资机制创新指导方针》鼓励社会资本参与,加强金融支持。

????2017年6月22日,主席强调:“我们要走技术、工业、设施、人才深度融合的道路,努力使航天领域的军民一体化走在全国军队的前列。”

????2018年1月,国家国防科技工业局颁发了《民用航天发射项目许可证》。

????从上述“政策转变”中,我们不难看出,越来越多的声音是针对军民融合和太空开拓的。2018年,中国国家航天发射场首次向私人航天公司开放,这一点尤为明显。例如,在2018年10月底,蓝箭空间在酒泉卫星发射中心发射了中国第一艘私人航天运载火箭,开启了私人航天运载火箭发射审批的全过程,并提前获得了第一批发射许可证,进入了国家发射任务模式,具有历史意义。奥克。

????除了资格许可之外,国家还积极鼓励系统内的航天机构为私营企业开放采购。军民一体化政策的实施,为军队转为民兵、人民参军开辟了一扇大门,使原来封闭60年的技术和人才开始流动。近年来,我国商业航天企业抓住政策性红利、人才和制度变迁,迅速进入快速发展的轨道,尤其是合格的航天企业龙头效应逐步形成。

????三。国外商用航天超级独角兽的快速发展推动了国内商用航天企业的发展。

????纵观世界,美国率先完成了一轮空间领域的“军民一体化”。在SpaceX之前,美国的大中型有效载荷发射市场一直由洛克希德·马丁公司和波音公司主导。联合发射联盟(ULA)是两家公司相关业务的组合,一次发射的平均价格为4.35亿美元,几乎是天价。因此,2008年,随着美国宇航局“军民结合”政策的推进,美国商业空间进入了快车道。2008年4月22日,美国国家航空航天局宣布,SpaceX公司从猎鹰公司获得IDIQ合同,合同总额高达10亿美元,而一次发射的报价可能低至6000万美元(考虑到火箭的回收和再利用)。因此,SpaceX成为世界上第一个由私营企业承担国家航天发射任务的股份公司。

????图2:2002到2018年SpaceX估值的变化,来源:equidate

????到2018年10月,SpaceX最新一轮融资估值已超过280亿美元,比10年前C轮估值的3亿美元增加了93倍。

????SpaceX的发展不仅对美国商业发射市场产生了巨大的影响,而且由于其全球性的吸引客户的方式,也对全球商业发射市场产生了深远的影响。1990年以来,中国首次成功地用长征火箭向外国用户发射了卫星,并逐步进入全球商业发射市场。面对SpaceX创新的低成本优势,中国的发射部队不得不做出回应。

????图3:全球商业空间产业市场份额的分布,来源:NASA,2010-2018

????除了SpaceX,我们还看到其他外国商业航天公司进入了快车道:亚马逊的创始人贝佐斯宣布他将投资10亿美元在Blue Origin(Blue Origin)上,Blue Origin是由亚马逊在2019年创立的火箭公司,火箭实验室,代表了美国小型火箭的技术路线,宣布投资140美元。狮子在2018年11月15日融资,甚至Vector尚未推出。在2018年10月,7000万美元被资助等等。

????国外商业航天探索出了一条可行的商业化道路,给早期投资者带来了丰厚的回报。作为处于中前期的国内风险投资机构,我们将顺应潮流,抓住国家政策变化带来的结构性变化带来的商机,整合和合理再分配社会资源,帮助中国航天工业。面对欧美商用空间巨型独角兽公司快速发展的趋势,我们坚信,中国商用空间巨型独角兽公司在不久的将来一定会成长。

????空间没有失败,只是没有成功。

????投资商业空间和我们投资的其他产业有很大的不同。没有人怀疑探索外层空间的价值。火箭是唯一可以将物体运入外层空间并达到第一宇宙速度的运输工具。从这个意义上说,商用航天火箭发射轨道必然会成功,但只是时间和资源问题。

????然而,火箭的设计和制造是一个反复试验的过程。虽然在中国航天工业60年积累的基础上,新设计失误的概率仍然存在,但每一次失败都将离成功更近。火箭研发在各国的历史经验也证明,R&D法本身在这类高度复杂的产品试制中起着主导作用。在资金满足需求的前提下,公司融资额不会影响研发所需的时间。

????这样,投资商业空间的逻辑就变得简单了。我们相信,资金和资源将符合不重复和浪费的原则,找到自己的技术和业务是优秀的龙头企业。We predict that the Matthew effect of China's commercial space investment track will be as obvious as that of SpaceX, Blue Origin and Rocket Lab. Two or three enterprises in the head will enjoy the maximum market premium, regardless of social resources, government support, talent flow and social capital investment.

????V. The New Space Age has just begun

????In the process of industry research and investment, we have met many Chinese astronauts with a sense of mission. They are moving from the system to commercial space flight, and are exploring bravely in the face of unknown areas. Perhaps many years later, we will look back at the new space age that is being opened globally today. Like the era of great navigation, it will bring not only new continents and precious metals of spices, but also an important turning point in the process of human civilization.

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????Finally, we have a few points to share with you.

????Importance of self-built test bed

????In order to ensure the progress of research and development and not be limited by the experimental environment, it is very important to build a test bed. Space X and Blue Origin have their own test bed. However, due to the huge investment, the difficult construction site environment and the need for firm determination to invest, there are not many domestic enterprises to build their own test-bed. Blue Arrow is the only private aerospace company that has its own test-bed and its own aerospace industry manufacturing base.

????Solid v.s liquid

????Let's imagine: if we fly only once and throw away the plane, how much does each ticket cost? It shows the importance of recyclable technology in the field of commercial rockets. 随着导弹技术的一致性,固体火箭的燃料爆炸动力,是很难恢复的。详细的介绍了固体发动机和液体运动可以参考邢强博士的小火箭”系列文章对液体火箭发动机”

????液态氧与液态氧煤油甲烷方案方案

????科技创业的发展规律是一个积累的过程。有液态氧煤油在前苏联的火箭使用的一些历史原因。今天,中国的航天工业已经发展了60年从液态氧煤油方案。今天,在中国液态氧煤油发动机技术已经非常成熟。与液态氧相比,液态氧的煤油,甲烷具有一系列的优点,包括它的可采性。

????在这一点上,我们认为我们可以类推自驾车。如果我们十年前开始的一个业务,我们需要采取Mobileye路线(2017年3月被英特尔收购)慢慢从L1开始。今天的自我驱动的初创企业可以直接挑战L4因为他们站在巨人的肩膀上在过去。SpaceX公司开业十年前从煤油。今天,空间X和蓝色起源走向液态氧甲烷。正如今天的初创企业正在走向L3/L4,他们不重复的成熟技术,最大限度地发挥社会资源,推动技术进步的使用,使一个强有力的补充,系统中存在的模型。

????公元华创资本投资者

????A. D.女士致力于前沿科技领域,如人工智能、大数据、行业4。她把在艾比湖科学技术前沿科学和技术项目的投资,深圳科技,蓝色箭头的空间,惠联无限,布莱克莱克科技,meckamand等等。她还注重科学技术与传统产业相结合,深入参与和投资管理包括日常的优秀和新鲜的项目后。在加入华创之前,A. D.女士在德勤的旧金山办事处工作。她负责审计TMT创业。超过20的硅谷高科技初创企业进行审计。Ms. A. D. is an American certified public accountant. A. D.女士从伯明翰南部大学的最高荣誉毕业,USA.

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